导语：2024年被业内公认为AI应用爆发元年，AI将像水电一样成为基础服务赋能各行各业。随着2025年半年报的收官，A股那些AI应用标的业绩表现如何？相关AI业务有没有形成商业正向循环？相关AI业务含金量究竟如何？
出品：新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：三六零为何梭哈AI，这背后或折射出其商业困境。随着移动端及AI浪潮席卷，传统PC端流量入口面临商业瓶颈，其营收持续下滑或侧面验证这一点。公司累计研发投入超200亿元，如今仍然还陷在亏损泥潭。三六零梭哈AI能否助其解困？值得注意的是，纳米AI搜索月活数量出现腰斩。
三六零曾对外表示，自2023年确立“AI+安全”双主线战略以来，持续推进AI原生产品研发与提升既有产品的“AI”含量。当前公司自研产品体系涵盖通用大模型、AI应用、AI安全产品和各类智能体等，包括360智脑大模型、360安全大模型、纳米AI搜索、纳米AI超级搜索智能体、纳米智能体蜂群、360安全智能体等。这成为公司向移动端迁移、拓展新用户增量的重要战略产品。
为何公司如此强调AI，这背后有何玄机？
三六零亟需新的流量入口？
2019年至2024年，三六零营业收入持续下滑。公司今年上半年营业收入为38.27亿元，同比增长3.67%；归母净利润为-2.82亿元，同比增长17.43%；扣非归母净利润为-2.97亿元，同比增长42.40%。
需要指出的是，尽管公司营收增速有所反弹，但公司依然陷入持续亏损中。值得注意的是，公司的销售费用增长率显著高于营收，今年上半年，销售费用增速近35%，而营收增速不足4%。这或说明，在市场投放较大背景下，公司增长略显吃力。
这或不得不提公司的盈利模式。
公司在年报中表示，公司互联网广告及服务业务主要依托“纳米AI搜索”“360搜索”“360浏览器”“360安全卫士”“360软件管家”等360全线PC端及移动端产品作为流量入口，通过互联网广告及服务实现流量价值的商业化转化。
事实上，在三六零的传统模式中，PC端产品矩阵是其获取和沉淀流量的绝对核心，它们共同构成了庞大的“流量池”。其一，360安全卫士，这是三六零最基础、最核心的“流量入口”，通过提供免费的电脑安全防护（如杀毒、清理、修复漏洞），它吸引了海量的用户安装。其二，360安全浏览器则为用户上网的主要界面，停留时间长，因此成为承载和转化流量的“关键平台”，安全卫士会引导用户安装或使用其浏览器，从而掌控用户的上网入口；其三，360搜索&网址导航，则为最接近变现的环节，浏览器默认将搜索和主页导航指向自家产品，将巨大的流量导入搜索和导航页面，从而生成广告展示和点击的机会。
以上基座主要建立在PC端。在PC端，三六零整体保持较高的市场渗透率和用户活跃度。截至报告期末，公司PC安全产品用户规模持续领先；PC安全卫士平均月活跃用户数（MAU）4.3亿，市场占有率约95%；360安全浏览器平均月活跃用户数（MAU）近4亿，市场占有率约80%。PC端作为公司互联网商业化的主要阵地，流量保持相对稳定，如此之高的市占率或说明其未来增长空间有限。
更为要命的是，在移动互联网浪潮下，其抢夺了大部分的广告预算。根据QuestMobile2025年互联网广告市场半年报告，从终端场景看，移动端仍为核心，承接近89%的互联网广告费用。
事实上，公司的互联网广告业务确实处于下坡状态。2024年年报显示，三六零的互联网广告及服务业务营收负增长。
对于上述困局，公司在半年报也表示，进入移动互联网时代，用户与广告主转向移动端，传统PC广告市场受到冲击，公司面临营收规模减少风险。同时，“人工智能+”浪潮下，市场竞争激烈，业务拓展成本增加。若公司未及时应对，将影响商业化效率和竞争优势。对此，公司依托自主研发大模型，以AI驱动产品升级重塑，提升用户体验与商业化能力；利用AI优化广告精准投放与流量转化，完善广告全链条管理，降低PC端市场萎缩影响。在数字安全市场，公司虽拥有国家级网络安全能力，但商业客户产品需求有限且诉求各异，技术优势难以充分变现。为此，公司在提供数字安全服务时，增添大模型、数字化等优势项目，力求实现业务突破。
纳米AI难解困？
公司在年报表示，在人工智能领域，公司持续深化“AIIINAI”战略，致力于以AI重塑各项业务。在C端应用方面，公司持续迭代“纳米AI搜索”“360AI办公”等AI原生互联网产品，“纳米AI搜索”全面升级为“纳米AI超级搜索”。2025年6月11日，公司发布了国内首个“超级搜索智能体”，引发市场广泛关注，开启AI搜索3.0时代；在大模型技术方面，公司进一步提升了自研千亿参数的认知型通用大模型——“360智脑”的底层能力，发布的最新模型“360zhinao2-o1.5”在第三方基准评测中表现优异；在商业化方面，公司依托自研大模型能力，重构PC端广告全链路，显著提升广告投放效率与客户转化率，打造AI时代的营销新范式。
根据AI产品榜发布的2025年6月榜单显示，“纳米AI超级搜索（bot.n.cn）”位居“AI产品榜-智能体榜（网站榜）”榜首，月访问量超过1.5亿次；同时在“AI产品榜-国内总榜（网站榜）”中，“纳米AI搜索（n.cn）”排名第二、“纳米AI超级搜索（bot.n.cn）”排名第三。
事实上，公司半年报似乎报喜不报忧。从月活数据看，纳米AI搜索整体出现下滑态势。从移动端看，今年2月，在“AI产品榜·应用榜”中，纳米AI搜索APP月活跃用户（MAU）已超过2400万；今年8月月活进一步下滑1200万，整体呈现出下滑趋势。
需要指出的是，公司近年研发投入支出不少，wind数据显示，2021年至2024年，公司的研发投入分别为31.29亿元、33.14亿元、31.04亿元、32.02亿元，2025年上半年为15.65亿元。据公开资料显示，公司累计研发投入超200亿。
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责任编辑：公司观察
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